1.事件
近期我们对公司进行跟踪,看好公司新智能硬件时代下的芯片卡位。
2.我们的分析与判断
(一)掌握视频核心能力,畅享大视频时代
智能手机之后,以无人机、运动相机、行车记录仪、VR为代表的新智能硬件兴起,它们对AP处理器提出了新的要求,特别注重视频处理技术的提升。运动相机的360度全景拍照,行车记录仪的双路高清录像,VR产品的沉浸式显示,都凸显了视频处理在新智能硬件时代的重要性。以VR产品为例,VR讲究的是近似还原真实的世界,对视频处理要求极高,目前尚未一款芯片能够完整地胜任VR**体验。我们认为,视频将是新智能硬件的重要特征,视频交互、视频社交等将**未来新趋势。
全志科技一直致力于GPU能力、CPU能力以及视频处理技术的发展,拥有超高清视频编解码技术、高清多屏显示处理及输出技术、数模混合高速信号先进工艺的设计与集成技术等核心技术,居于业界**水平。我们认为,公司的核心能力顺应了新智能硬件时代的视频变革大趋势,公司将畅享大视频时代。
从市场竞争格局上看,AP处理器主要被国际大厂把控,高通、联发科、三星、海思的优势明显,但它们的主要精力集中在智能手机市场。在以视频为特征的新智能硬件市场,国内的全志科技、瑞芯微实力强劲,占据了主导地位。瑞芯微尚未上市,全志科技成为**受益平台。
(二)多点布局,行车记录仪、VR依次接力
公司拥有A系列、F系列、H系列、V系列等多系列AP处理器,为终端厂商提供Turn-key Solution,大大降低了产品开发门槛和成本。公司业务多点布局,应用涵括了平板电脑、机顶盒、播放器、行车记录仪、无人机、运动相机、VR等多个领域。目前,公司的平板芯片方案在Android市场占市占率达到15%,属于成熟稳定的业务;行车记录仪芯片方案在双路行车记录仪市占率80%以上,属于高速增长的业务;公司的VR芯片方案已经给偶米科技供货,属于未来高潜力的业务。
展望未来两年,行车记录仪将给公司带来巨大业绩增量。我国汽车保有量1.54亿台,行车记录仪芯片潜在市场空间超50亿元。公司推出的V3、V10方案不仅具有记录功能,还有系统软件调度、网路传输等车联网功能,广受客户认可。公司行车记录仪芯片方案已经供货聚富康、凌度、路畅科技、金舵等厂商,月出货已达1KK级别,单价5-10美金。以聚富康单一客户为例,聚富康行车记录仪每月出货约26万台,现已基本采用全志科技的芯片方案。
3.投资建议
我们看好公司的视频处理等核心能力,将在新智能硬件时代大展拳脚。预计2015/2016/2017年EPS为1.01/1.68/2.46元,给予推荐评级。
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