公司二季度收入达 6.90 亿美元，同比上升 26.3%，环比上升 8.8%。公司毛利率达
31.6%，其归母净利润由于收入增长和(95.75, 2.50, 2.68%)毛利率上升从而出现大幅增长，达到约9500
美元。以公司芯片付运量与收入简单计算，其平均单价环比有 1.1%上升，同比下
降 1.2%，相对于 15 年芯片降价与 16 年 Q1 的状况均有明显好转。
公司产能内生增长与外生增长均较顺利，多数生产线达到设计产能
公司 2016年 2 季度 8 寸等值产能增至 33.9 万片，环比有 12%的增长，其北上深和
天津厂的产能**出现增长，其中上海 8 寸和 12 寸晶圆厂，天津 8 寸晶圆厂已达
到设计满产产能。因此公司目前潜在的内生产能增长空间有限，可能仍然需要较
大的资本支出进行产能扩张，从而确保未来的增长动力。而从外生产能增长来看，
公司通过收购 Lfoundry，预计将给公司带来新增 8 寸等值月产能达 4 万片，即有
11.8%的增长空间。因此 Lfoundry 的产能供应有望短期内缓解公司收入受限于产
能的状况。然而由于 Lfoundry 之前的产能利用率远低于公司平均水平，约为
60%-70%，同时公司对 Lfoundry 仍处于整合期。因此整合效果与利润贡献仍有待
观察。
目标价维持 0.90 港元，维持买入评级
虽然公司二季度业绩出现较大增长，毛利率也有较大上升，超出市场预期。但根
据我们在 2016/5/18 和 6/30 更新报告，其收入全年预期增速为 26.7%，毛利预期
为 27.6%，与公司 8/10 在港交所半年报公告中上调后的业绩预期（3 季度 8%-11%
收入增速，毛利率 28%-30%）基本相符。同时考虑到公司对 Lfoundry 的整合仍在
进行之中，因此我们目前暂时不将其纳入估值体系，仍采用 DCF 法对公司进行估
值，给予公司3%的稳定增长率，1%的长期增长率，8%的WACC 进行估值，维持目标
价为 0.90 港元不变，对应公司 2016 年预测的 17.62 倍 PE，1.08 倍 PB，相对于目
前股价有21.62%的上涨空间，维持买入评级。（双双）
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