中芯国际(0981)周四公布优于预期的业绩，**季度的收入、毛利和经营利润皆**高，收入达6.902亿美元，按季增长8.8%，较管理层预期增长3%-7%更好。
8寸等值晶圆产能增12%
由于中国客户需求强劲，晶圆付运量按季增加7.7%，而平均销售价格因产品结构改善而按季上升1.1%。受惠于中国晶片设计公司的增长和公司的市场份额有所增加，来自中国的收入按季扩大20.1%至3.59亿美元，占公司季度收入的52%。每月产能按季扩大12.0%至339,000片8寸等值晶圆。产能利用率由**季的98.8%轻微下跌至**季度的97.9%。毛利率由**季度的24.2%上升至**季度的31.6%，高于管理层预期的25%-27%。毛利率较预期高主因是北京厂房短暂供电中断而产生的保险补偿和工厂效率的改善。结果公司净利润按季上涨59.0%或按年上升27.3%至9,760万美元。截至2016年6月30日，公司的账面价值为每股0.71港元，而净债务权益比率为12.9%，属较低水平。
考虑到需求旺盛及公司*近对LFoundry的收购所带来的效益，中芯国际：1) 预期公司在第三季及第四季皆会录得按季正增长；2) 将2016年的收入增长预期由20%上调至25%至29%，而公司在2015年录得13.5%的收入增长。公司计划全年用于晶圆厂运作的资本开支为25亿美元，代表下半年的资本开支约为10亿美元。在2016年第三季，管理层预期收入将按季升8%至11%，而毛利率将介乎于28%至30%的水平。
基于公司的指引，假设公司的收入将按季增加10%及毛利率为30.0%，本行预期中芯国际第三季度的盈利将按季增加5.2%至1.027亿美元。我们亦上调了全年盈利预测至3.4亿美元(每股盈利0.0625港元)，相当于按年增加34.3%，此盈利预测乃基于收入按年增长27.5%及毛利率为28.7%的假设。
受到季度盈利强劲的刺激，中芯国际的股价于周四跳升5.7%。现价相当于11.8倍的2016年市盈率，以每股盈利增长31%而言，本行认为其估值仍被市场所低估。我们相信长线而言中芯国际将会持续在中国夺得更多的市场份额，而利润率亦会进一步改善。维持中芯国际之买入评级，以1.2倍2016年市账率计算，将12个月目标价由0.80元上调至0.90元。中国半导体行业增长放慢及较预期为高的折旧支出将会是2017年的*大风险。
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