美国《华尔街日报》刊文称，2015年1月，小米创始人雷军曾在写给员工们的一封*****布，这家中国智能手机制造商是全球价值*高的科技初创企业。

他在信中写道，小米的征途指向星辰大海，将去到别人梦想都未曾抵达的地方。

但实现如此远大的前景是一项挑战。据知情人士透露，小米未能实现2015年销售8000万部智能手机的目标，同时投资者们开始对该公司460亿美元的估值提出质疑。这一估值水平基于一些通过互联网服务获得大笔收入的未实现计划。

中国经济的放缓以及股市的动荡正促使投资者们对中资初创企业高企的估值进行反思。包括小米在内的一些借助中国移动互联网热潮筹集到巨额资金的初创企业，目前正面临日益加重的压力，需要兑现预期。

市场研究公司易观国际(Canalys)分析师彭路平(Nicole Peng)表示，随着中国经济放缓，许多初创企业的扩张策略变得更加谨慎。

小米在2014年一举成为中国*大的智能手机企业。它实践了一种新理念，即通过扩大用户规模来卖硬件。这种商业模式通常受到互联网公司的青睐，而不是销售硬件产品的公司。那年，小米智能手机的销量同比增加了两倍，达到6100万部。雷军培育出粉丝群体，用“**”模式来销售智能手机。小米手机的硬件可与iPhone媲美，但价格远低于后者。雷军能够忍受低利润率，因为他相信以后可以向其用户出售服务。

投资者蜂拥而至。2014年12月，小米在一轮融资中募集了11亿美元，估值达460亿美元，甚至超过了打车软件领域初创企业优步(Uber Technologies)当时的水平。不过优步的估值后来反超。

过去，一个批次的小米手机通过在线**在几分钟内就**，而现在，小米手机很容易买到。分析人士指出，这个转变预示需求将放缓。

中国智能手机市场的下滑暴露了小米的软肋。

易观国际称，小米的市场份额被华为技术有限公司等拥有更强的资金和技术实力的成熟竞争对手夺去，拥有一个**智能手机产品系列的华为在2015年第三季度超过小米成为****大智能手机生产商。

华为去年的移动设备销量超过一亿部，该公司正在加强海外市场营销，以期向世界两大智能手机生产商苹果公司和三星电子发起挑战。分析人士称，华为的技术实力和品牌形象经过几十年积累而来，小米在中国市场很难与之竞争。

小米发言人称，2015年中国智能手机市场的竞争极度加剧，她没有对小米的估值置评，也没有透露小米2015年是否完成了销售目标。她表示，小米的销售在预期之内。她还称，限时**销售方式主要用于产量需要时间逐步扩大的新款手机。

缺乏自己的**芯片技术也是小米2015年的一个竞争劣势。分析人士表示，此前有报道称高通公司 骁龙810芯片的早期版本存在过热问题，这影响了售价人民币2299元的小米Note的销量，这款手机是小米史上售价*高的一款手机。小米无法向华为和三星那样依靠自身开发的芯片来解决这一问题。

小米和高通对该芯片不予置评。分析人士表示，这些问题已经解决。

易观国际的数据显示，小米在海外市场的增长速度也较为缓慢，2015年前九个月该公司智能手机在海外市场的销量占比从2014日历年的7%微升至8%。易观国际分析师彭路平称，小米在海外市场面临激烈竞争，海外消费者并不习惯在网上购买手机。

小米拥有的**较少，已经妨碍了其在印度等市场的扩张。印度法院的一项裁决阻碍小米进入关键的印度市场。2014年12月份，在瑞典公司爱立信(Ericsson)提起的一项**诉讼中，印度的德里高等法院(Delhi High Court)发出禁令，要求小米停止销售所有采取非高通芯片的智能手机。一年后禁令仍生效，这意味着小米无法销售其采用台湾芯片制造商联发科技股份有限公司生产之芯片的畅销机型。

小米公布，2014年7月至2015年8月，该公司在印度销售了300万部智能手机，去年第三季度在印度的销量为100万部。该公司称，季度环比增幅平均为45%。

客户群不够多样化是小米面临的另一个挑战。专注于中国的精品投行中国**(China First Capital)的董事长傅成(Peter Fuhrman)称，小米的消费群体仍然主要是在18-30岁、中等以下收入的男性。他说，小米对于低价的专注冲击了其品牌形象。

根据国际数据公司(IDC)，尽管中国智能手机市场呈现向**发展的趋势，但是小米第三季度智能手机平均售价从上年同期的160美元降至122美元。而中国市场智能手机的平均售价从202美元涨至240美元。华为旗下智能手机价格则从201美元升至209美元。IDC的分析师James Yan称，去年小米销量*好的手机型号也是其中*便宜的，即价格为76美元的红米2A(Redmi 2A)。

不过小米的支持者说，随着该公司转向建立智能家居产品生态系统，其前景仍然是光明的。小米迄今为止已经对56家初创公司进行了投资，其中包括电动滑行车制造商Segway和一家空气净化器生产商，空气净化器在中国饱受雾霾之苦的城市成了必需品。

小米投资者启明创投(Qiming Venture Partners)的前合伙人胡斌(Steven Hu)说，小米的前途有赖于它的生态系统。

但是其他人对此感到怀疑。

傅成说，移动服务、电子商务、品牌消费产品，这些基本上还只是停留在设想层面，而没有成为可以证明去年极高估值合理性的巨大且不断增长的利润源。