上周四OPEC会议决定维持原产量，导致国际原油价格连续大跌。结合原油供给持续过剩的状况，我们认为本月原油市场总体维持偏空格局。
受油价下跌拖累*大的是以原油为产业链源头的化工品价格。其次是贵金属板块——金银和原油一直是“难兄难弟”，原油下跌遏制通货膨胀，有避险保值作用的黄金价格会受到打压，资金会流向流动性更好的市场。
由于能源成本占到了铜铝镍生产成本的30％—40％，有色金属板块同样受累于原油大跌。*后，油脂品种棕榈油、豆油和菜籽油等是生物柴油原料的主要组成部分，而生物柴油是原油的替代品，原油下跌使油脂失去了上涨的理由，这也相应拖累了大豆和菜籽价格。
衡量国际大宗商品价格走势的CRB指数，自今年6月23日创下313.27点的年内新高后一路回调，本周一跳空低开，并创出近3年新低。其下跌的主因即国际原油自今年夏季以来大幅走弱。CRB指数中，能源价格权重较大，其中原油占CRB指数的权重为23％。
目前，市场关注的焦点在于原油的底部到底在哪里。对此我们认为，OPEC成员国、美国以及俄罗斯的进一步博弈会将原油带入新格局。
其一，OPEC会议上的不减产决议已在预期之中，在决议出台前的近两个月时间里，原油的持续走弱已经部分消化了对OPEC不减产的预期。随着OPEC在传统市场上主导者地位的弱化，即使OPEC决定减产，也难以改变目前的国际原油供需格局。即使OPEC减产，油价企稳，也只会刺激美国页岩油企业加大生产力度。
其二，尽管部分页岩油的小生产商在油价持续低于80美元/桶时会无利可图，但美国页岩油*大产区的盈亏平衡点很低，即使油价跌破70美元/桶，Bakken和Eagle Ford等重要页岩油产区油企仍能够继续盈利。因此，此次的OPEC决议难以对美国页岩油生产造成重创。
其三，虽然俄罗斯的原油生产成本仅为30美元/桶左右（18美元/桶开采成本加12美元/桶运输成本），但由于俄罗斯经济对原油出口的依存度过高，原油利润大减会严重打击俄罗斯财政。目前，通过降低原油产量稳定国际油价的方式被俄罗斯政府提上议程。
在原油“三强”的博弈中，俄罗斯和OPEC成员国很有可能相继出局，美国成为*后的赢家。原油的底部要看美国大型页岩油企业的成本及利润水平。
撇开政治因素，未来可能改善原油基本面格局的途径有两个：**，原油价格大幅下跌迫使北美页岩油或高度依赖石油收入的产油国减产。**，油价下跌刺激原油净进口地区的经济增长，并通过需求的增加拉动油价上涨。
但是在短期内，原油供给持续过剩的状况难以改变。冬季通常是原油需求增长的季节，但年底前原油市场的特点是，美国炼油企业更多动用库存而减少采购量，投机商在期货市场获利回吐落袋为安，使得价格短期难以反弹。因此，我们预计本月原油市场维持偏空格局，本轮油价跌势的底部可看至60美元/桶。
原油下游的化工产品后市振荡下行的概率较大，对PTA应关注12月工厂减产计划的执行情况，若减产数量如期达到1500万吨，在聚酯维持高开工率的情况下，PTA供给偏紧将对其价格形成较强支撑。加之年底是生产厂商谈判来年合约价的时间，12月对PTA不可过分看空。（作者单位：美尔雅期货）
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