国联证券 牧原
网宿科技公告，2015年前三季度，公司实现主营收入20.1亿元，同比增长47%；归属于上市公司股东的净利润5.6亿元，同比增长82.4%；其中第三季度单季实现营收7.7亿元，净利润2.35亿元，同比增长分别为57.1%及109.5%。
复用率持续提升。公司2015年前三季度营收同比增长47.08%，而营业成本则较去年同期增长39.18%，也即毛利率由 2014第三季度的40.96%上升3.17个百分点至44.13%。 我们认为，公司在国内CDN市场份额的持续提升，叠加三季度当季Windows10及 IOS9更新，分发流量持续提升，带来公司CDN带宽复用率的持续提高，直接表现为当季毛利水平的继续提升。
结盟巨头拓展海外及云计算业务。日前公司公告，与Cisco合作，贡献技术积累与渠道资源， 双方将针对企业级市场展开深入的技术合作。 Cisco是公司继同VMware结盟后，在企业级市场领域达成合作的又一国际巨头。我们认为一方面公司有望借助 Cisco 良好的口碑和市场渠道，拓展海外CDN市场； 另一方面，结合VMware行业**的虚拟化解决方案以及Cisco在商用通信解决方案领域的深厚积淀，公司将加速向政企市场的私有云服务供应商转型。
技术驱动是CDN行业成长动力。对政企客户及大中型互联网企业来讲，CDN加速效果直接影响终端用户体验，稳定性、定制化以及快速响应的技术服务能力，是他们选择CDN服务商的首要指标。截至2014年末，公司研发和技术服务团队规模达到960多人， 团队规模远超国内**的蓝汛（387人） 。同时参考公司近日公告，于业内率先推出基于HTTPS协议的无证书加速解决方案，解决了金融、政企、电商等行业对于高**需求与CDN加速服务间的矛盾，也从一个侧面展示了公司行业**的研发与技术服务能力。
寡头趋势已经成型，维持“强烈推荐”评级。我们认为公司在CDN市场龙头地位稳固，伴随全网流量的快速增长有望继续贡献不俗的营收增速，同时面向政企和个人用户的云服务**启动，基于公司现有技术优势和客户规模，将有希望争雄云计算市场，继续维持“强烈推荐”评级。
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