合股通常的用意是制造股本溢价，继而削减股本，再借此抵销盈余账的累计亏损，便可达致粉饰会计账目之效果。例如某上市公司的每股面值和已发行股数分别为0.10元和20亿股，经10合1调整为1.00元和2亿股，两者相乘就是“股本”，同样是2.00亿元。但倘若于合股后进行削减股本，每股面值由1.00元下调至0.10元，那么会有0.90元被削减出来，乘以2亿股就是1.80亿元，如果盈余账之累计亏损为1.80亿元或以下，将削减股本的1.80亿元全然入账，盈余账就能归零，甚至是由负变正，这就是合股的普遍作用。有兴趣了解此财技的读者，可参考励晶太平洋(00575)于今年5月3日和6月30日分别发布的建议合股和削减股本公告，或是位元堂(00897)于今年2月1日发布的建议股本重组公告。
存在供股诱因
回看中芯国际，于今年9月20日发布的2016年中期报告显示，累计亏损超过11.20亿美元，存在粉饰会计账面之需要。此股的每股面值和已发行股数分别为0.0004美元和大约421.90亿股，经10合1调整为0.004美元和大约42.19亿股，假设日后进行削减股本，每股面值可下调至0.0004美元，腾出每股面值0.0036美元，计出能够抵销累计亏损不足1520万美元，相对截至6月底超过11.20亿美元，*多抵销仅1.35%，可见发挥作用极微，于是可推断此股实有供股需要，却毋须大比例供股也能成事。皆因此股上周五收报0.87元，经10合1调整为8.70元，若2供1应发行约21.10亿新股，若要抵销超过11.20亿美元的累计亏损，每股所需溢价为0.5349美元，连同每股面值为0.0004美元，折合约为4.18港元，这就是所需的供股价，与现价8.70元 (经合股调整)，折让为51.95%。
投票应遇阻力
然而，现时大股东有三名，就是大唐电信科技产业控股有限公司、国家集成电路产业投资基金股份有限公司，以及贝莱德资产管理北亚有限公司，分别占权18.25%、17.54%和6.42%，合共42.21%，即或2供1毋须通过决议案也可进行，但合股却必须闯关，理由是现在每手买卖单位为1000股，假设某股东仅持有1手股份，经合股调整后持有100股，却因每手买卖单位将改为500股，即不是持有5手或其倍数的股数，就会产生碎股，反映今日股价明显会受压，裂口低开逾10%的机会很大。由于三大股东的持股市值会因合股消息而受影响，她们在11月18日举行股东特别大会时反对合股决议案的机会很大。
及早离场为妙
此股以上周五收报0.87元计出市值虽已超过367亿元，但我留意到中央结算系统于当日参与者总数为932名，首十名占比仅1.07%，却持有合共约164.47亿股街货，占总体约243.47亿股街货之占比为67.55%，由于股权集中，认为属有心人持股机会大，加上占比超过六成，反映货源已被归边，暗示有心人可以操控股价。若此分析正确，有心人之持股量约164.47亿股，与三大股东合共持有约178.10亿股比较，仍少了约13.63亿股，暗示有心人为了确保合股能成事而要继续收货，进一步确认今日股价下跌机会大，这样有心人才能趁低吸纳股份。我认为已持货读者若有幸见开市价为0.75元或以上，应考虑离场；不然若见股价为0.75元以下，可能会有散货在低处进场，令股价有望重上0.75元，届时也可考虑离场。
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