2014年3月19日，生产并销售智能手机用中小型液晶屏的日本显示器（JD）在东京证券交易所实施了**公开募股（IPO)。发行价格的总市值约为5412亿日元（按开盘价计算为4624亿日元），创下了2013年7月三得利食品国际以来的*大规模。在当天的新闻发布会上，JD社长大塚周一对未来充满信心地表示，“股票上市只是一个中间点，我们希望成为能创造出10%以上营业利润的企业”。

创建两年的日本显示器在东京证券所上市（摄影：路透社/Aflo）

但是，对于该公司未来的发展，投资者和市场人士的目光则非常严峻。

上市当天，JD股票开盘便表现出抛售迹象，9点27分，开盘价落在769日元，比公募价格900日元低了131日元（14.5％）。各媒体对上市当天股价开盘走低发出质疑，大塚社长对此回应说：“我们接受现实的评判，踏实地进行经营。”但JD的股价至今继续保持“低空飞行”状态。

俄罗斯与乌克兰之间的紧张事态可能危急化，在此情况下，投资者不愿意把资金投向风险较高的股票市场。即便如此，在通常情况下，新上市企业的股票仍然会受到青睐，容易吸引投资者的追捧。

进入2014年，JD是东京证券交易所第六家新上市的公司。3月之后上市的新股都备受追捧。18日上市的日立麦克赛尔因为总市值大，上市之初也曾处于抛售占据上风的不利局面，但与公开价格相比，开盘价的跌幅仅为4.8％。

结转亏损、模糊实力

JD是全球中小型液晶面板的份额**，在业内的地位****。从当前的业绩来看，2012财年（截至2013年3月）的合并销售额为1651亿日元，比上年增加了23％，*终损益为盈利35亿日元（上年为亏损25亿日元）。2013财年的业绩有望进一步好转。

尽管如此，投资者对JD依然采取了观望态度。“如果看不透当前的业绩改善是否是真正的实力，投资者会感到不安”（Inn best last代表福永博之）的观点正在扩散。不少投资者根据该公司连续亏损的历史，对其2012财年的盈利做出了过低的评价。

对此，JD解释说：“因为还有结转亏损，2012财年的合并净利润是压缩了法人税之后的数字”。所谓结转亏损，是指企业结算出现亏损时，可以结转到次年，从次年的盈利（应税收入）中扣除亏损部分。由于是对扣除亏损后的金额缴纳法人税，所以相对减少了法人税的负担。

JD是将日立制作所、东芝、索尼的中小型液晶面板业务整合在一起，于2012年4月成立的企业。从募股书来看，参与整合的日立显示器在2008财年（截至09年3月）～2012财年连续五年亏损。索尼和东芝的业务也与日立一样举步维艰。三者在整合后虽然赢得了国际竞争力，但是，在没有表现出成果的情况下，投资者不会对该公司的实力作出合理的评估。

JD得到了日本政府——产业革新机构的约2000亿日元注资，是一家备受外界关注的企业。虽说刚刚成立两年，还比较年轻，但已经赢得了极高的知名度。因此，对其进行认真分析的投资家不少，他们冷静看待2012财年的盈利，并在此基础上审视2013财年业绩之后才进行投资。

进军中国市场变为不安要素

还有不少看法对JD产品的竞争力表示担忧。千叶银行资产管理公司的调查部长奥村义弘认为，“液晶屏有可能像半导体一样沦为大路货，陷入价格竞争，投资者对这一风险十分警惕”。

而*令人担忧的，是那些为了扩大业绩，把目标对准中低价位智能手机正在普及的中国市场的企业。一吉资产管理公司的执行董事秋野充成指出，“有些投资者担心，如果企业通过扩大向中国当地制造商供应智能手机增加销量，把这一方式作为成长战略，有可能会加剧与海外竞争对手的价格竞争”。

日本各大报纸3月19日报道称，JD已经决定新建液晶面板工厂，以适应中国市场智能手机需求的扩大。投资额约为1000亿日元，工厂将争取在2015财年末投入运营。对于当天的报道内容，JD虽然宣称“并非事实”，但也表示，通过公募增资筹集的1260亿日元资金的大部分将投入到主攻中国市场的新工厂，这恐怕进一步加剧了投资者对于液晶面板沦为大路货的担忧。

从上市之前开始，市场对于JD的评价就不太明朗。在上市大约一个月之前，JD于2月14日发布了股份的销售比例，面向日本投资者的比例占到整体的55％，面向其他国家投资者的占到45％。

然而，到了3月10日，面向其他国家的比例缩小至37.5％。当天的股票价格定在了该公司在之前的需求调查中向投资者提供的临时条件（900～1100日元）的下限。而募股书设想的每股价格为1100日元，由此可见，JD并没有从投资者获得预期的评价。

在此次JD上市之际，其大股东日本产业革新机构从持有的4亿股中，拿出了1.86亿股出售（持股比例从86.7％降至34.6％），换回了1600亿日元的资金。该机构专务执行董事小宫义则说：“我们希望JD的事例成为日本企业再生的模板。”

JD的上市能否成为竞争力低下的日本企业重建业务的成功案例？对于这个问题，恐怕要等到该公司向日本国内外展示出维持盈利的雄厚实力的时候，才能给出*终判断。