电子产业业内人士都知道，成熟资本市场中除了上游半导体和下游高科技公司外，并不乏中间渠道商——电子元器件分销商的身影，特别是大型分销商。他们利用资本市场的力量展开收购以扩大自身规模，日渐成为行业的领军企业，例如北美的艾睿和安富利。其他资本市场还有台湾、新加坡、香港市场，上市的分销商代表包括大联大、世健、威雅利等。

中国本土分销行业在经历了高速自身有机增长后，行业发展速度虽有所减缓，但增速依托于电子产业的发展依然处于双位数水平，而且在未来几年预期仍将以该速度保持增长，这为中国本土分销商登陆资本市场奠定了坚实的市场基础。与此同时，随着行业成熟度上升，分销商也面临整合和集中的潜在趋势，部分分销商已率先登陆A股创业板或港股市场，并且借助资本市场开始有策略的进行外延式投资，有的分销商则即将上市，踏上新征途。

润欣科技：临门遇阻

如果不是这波A股股灾，上海润欣科技股份有限公司已经以300493代码活跃在上下波动的K线中了。在苦熬了审核过会之后，润欣拟7月3日深交所上市，发行不超过3000万股，募集资金20610万元，发行后总股本不超过12000万股。从公开发布的资料看，预计2015、2016年公司净利润分别为0.4亿和0.42亿，对应EPS分别为0.33、0.35元。公司发行底价为6.87元，行业平均市盈率约为150倍左右，按照谨慎原则给予公司IPO价格2015年120-130倍市盈率，对应合理估值为39.6-42.9元。募集的资金主要用于“工控MCU与ARM嵌入式系统研发项目”、“智能手机关键元件开发和推广项目”和“现有产品线规模扩充项目”。

然而，这一切都已经戛然而止。7月4日，上交所和深交所共28家即将上市的企业同时发布暂缓IPO，原披露的预计发行时间表将进行调整。盼星星、盼月亮一样盼来的IPO就这样被临时暂停了，后续的IPO工作被顺延，暂停多久还不确定。在上市前“临门一脚”的时候被喊停，换做谁不抓狂都难。

不过，作为即将登陆A股的本土分销商，也有很多值得可圈可点的地方。该公司创建于2000年，是本土**的专注于通讯行业的半导体芯片和方案提供商，在北京、深圳、香港和台湾等地设有研发机构和分/子公司。基本业务特点为技术型分销，专注于网络通讯(物联网)、智能手机、工业控制三个优势领域，目前主要代理高通创锐讯、AVX/京瓷、普思、新思、思佳讯、恩智浦等国际IC和电子元件设计制造商的产品，并拥有中兴康讯、共进电子、同洲电子、达创科技、大疆**等客户。

资本市场对润欣的反应似乎有点褒贬不一。来自华泰证券的分析认为，润欣拥有三大竞争优势，即供应商资源优势、客户资源优势和技术优势。随着IC 分销行业的不断发展和进步，针对下游客户提供技术支持服务是国内IC 分销行业发展的必然趋势，而技术整合水平的高低则较大程度上影响着客户稳定性和市场开拓能力，并决定能否获得更多上游供应商产品资源。因此，华泰证券预计公司15-17年摊薄后EPS 为0.39元、0.54元和0.69元，此次发行价6.87元，发行市盈率22.97，考虑可比公司估值情况及行业增长空间，给予强烈推荐申购评级。

但是，另一些证券人士则认为，从企业性质和销售收入构成来看，润欣属于销售类公司，并不应该头顶“高新技术企业”的光环而获得估值，不建议申购和关注。此外，质疑还指向巨额研发费用的投向。“对于这样一家销售类公司来说，在报告期内的年净利润仅分别只有4380.96万元、4019.71万元和3845.01万元的情况下，每年竟然都有一两千万元的研发投入，特别是2014年其研发投入占其净利润的近6成，这种现象令人非常难以理解。”《红周刊》的景楚表示，“从其目前正在从事的和计划从事的技术支持研发情况来看，虽然有近十个项目正在研发，但是其研发的这些项目与其以销售为主的主营业务关联性并不大。更重要的是，其投入大额资金进行的技术研发，自己均没有进行生产，也就是说这些研发项目于其营业收入来说，根本没有贡献。”不仅如此，该分析还指出招股书上出现凭空而来的应收账款，怀疑其为虚增，通过虚增应收账款，不但可以增加流动资产、*终通过应收账款的回收还能起到虚增利润的目的。