原材料涨价与环保风暴：家电业面临艰难时刻

焦炭焦煤探底回升 处于上下两难格局

钢厂钢材库存高企，年末资金压力大，钢材价格持续下跌，对焦炭、焦煤价格形成压制。钢厂及焦化厂放慢了对炼焦煤的补库节奏，冬储或有所延后，炼焦煤价格整体运行平稳。从港口库存来看，炼焦煤库存小幅上升，焦炭库存则意外大幅下降，不过随着独立焦化企业开工率提高，更多焦炭将被运往港口，未来煤焦港口库存可能继续回升。12月份北方地区钢厂接近满负荷生产，但受制于资金压力，对焦炭补库力度逊于往年。钢厂近期由于钢材价格跌幅较大，利润正遭到侵蚀，而焦化企业副产品收益大幅下降，挺价意愿强烈，年末焦炭价格将维持稳定。螺纹钢、铁矿石期货强于现货，市场对明年上半年的预期有所转变，焦炭、焦煤期货5-1价差也略有收敛。目前焦炭、焦煤上下两难，建议投资者对焦炭、焦煤1505合约进行高抛低徐操作。套利方面，短期煤焦钢偏低的库存仍将对煤焦价格形成一定支撑，但焦煤5-1价差已扩大至36元/吨，创下历史新低。新日铁集团与BMA公司签订的硬炼焦煤2015年1季度合同价稳定在定在117美元/吨，较2014年4季度下调2美元/吨，短期国际炼焦煤价格看跌情绪或有所抬头，可以考虑买焦煤1505合约抛焦煤1501合约套利操作。

俄石油出口关税下调40% 三年内将下调70%

据俄罗斯海关网站此前报道：根据原油平均价格测算，自2015年1月1号起，俄罗斯石油出口关税将下调，下降幅度达到40%。根据据俄罗斯海关网站2014年12月15日报道：根据原油平均价格测算，自2015年1月1日起，俄石油出口关税将下调107.2美元/吨达到170.2美元/吨。2014年12月份的俄石油出口关税是277.5美元/吨。业内人士分析，国际市场油价价格的下跌是俄罗斯调低石油出口税的主要原因，而根据俄罗斯财政部的监测数据显示，今年的11月15日到12月14日，原油的中间价格为70.994美元/桶，518.3美元/吨。因此，从2015年的1月1日起，东西伯利亚油田、里海油田和俄罗斯天然气工业股份公司普利拉兹洛姆油田所出产石油的优惠出口关税下调大11.9美元/吨。高粘度石油的优惠税率将下调到22美元/吨。直馏汽油的出口关税将下调为144.6美元/吨，商品汽油的出口关税下调为132.7美元/吨。浅色石油产品出口关税包括润滑油下调为81.6美元/吨，深色石油产品的出口关税不含煤油和焦炭下调为129.3美元/吨，而焦炭出口关税下调为11美元/吨。液化气的出口关税自2015年1月1日起是下调为

焦炭或有承压调整波动 关注资金增量流向

期货：焦炭1505周三回落，收1032（-16）跌1.53%，总减仓2.9万余手，成交量减半。前十名持仓上：多空高位集中减仓，多头挺价，高位抛压增大。短期近月资金逼仓交割挺价强势，远月承压回落；短期或有承压调整波动，关注资金增量流向，防范打压。 现货：目前焦炭社会库存偏低，现货成交良好，港口库存方面较上周小幅增加，下游需求相对平稳，钢厂、焦化厂继续僵持，钢价仍有下行压力，加上年底资金紧张，焦炭仍受钢厂压制、整体持稳偏弱：A13.5S0.7唐山1055（0）、A12.5S0.65太原980（0）、A13.5S0.8日照1000（0）。 宏观及外盘因素：经济新常态平台加速形成，一季度降息预期升温。北京12月新房网签量大涨62% ，创5年新高。美12月ISM制造业PMI创半年新低。希腊大选前夕，德国强硬表态“希腊退欧”风险可控。德拉吉言论鸽派，制造业PMI疲软，欧元区多国国债收益率**低，欧元重挫。节前收盘至今早盘前:道指涨0.06%，美元指数大涨，黄金、原油、伦铜下跌，国内金属工业品或下跌调整。 简要策略：短期或延续承压震荡波动，关注资金增量流向，防范打压；波段操作上焦炭1505持空15%

楼市未见起色 焦炭降价愈演愈烈

新年**交易日，黑色产业链期货便重现疲态。其中，焦炭主力1505合约涨势趋弱，期价在1050元/吨一线遭遇抛压后出现回落现象。笔者认为，环保法虽严厉，但缺乏执行力，在多重负面因素制约下，后市焦炭不但上涨空间有限，而且将重新走弱。 制造业走弱，楼市未见起色 受生产和新订单指数下滑拖累，2014年12月中国官方制造业采购经理指数（PMI）及汇丰PMI双双下滑。其中，官方PMI降至50.1，为2013年6月以来*低；汇丰制造业PMI则创下7个月以来新低，为49.6，跌破荣枯线。 制造业数据显著差于预期不但表明国内经济下行压力加大，而且会牵连楼市调整幅度加深。据中国指数研究院公布的“百城价格指数”，2014年12月**100个城市新建住宅平均价格呈现“八连跌”态势，环比下滑0.44%，跌幅较上月扩大0.06个百分点。随着改革步伐持续推进，预计今年国内经济增速将再度回落，楼市可能难以出现改善，焦炭价格将因此而无法企稳转强。 下游钢市需求面临萎缩 经济持续转弱对淡季钢市需求“雪上加霜”。数据显示，2014年12月**钢铁行业PMI为43.8%，虽说环比上升0.8个百分点，但其中新订单、出厂价格、新

焦炭底部坚实 有望否极泰来

降息等利好进一步刺激市场做多动能周二焦炭远月1505合约和1509合约盘中大幅下跌，部分市场观点认为，焦炭将下破1000元/吨重要支撑线。但笔者认为，行业政策支撑焦煤价格，焦炭去库存已经结束，下游补库意愿回升，钢厂利润持续恢复，焦炭底部支撑坚实。 炼焦煤价格底部显现 焦煤1501合约自7月以来维持750—800元/吨区间振荡。在此期间，黑色产业链其他品种，螺纹钢从3000元/吨下跌至2600元/吨，铁矿石从700元/吨跌至500元/吨，跌幅均超过15%，焦煤相比于螺纹钢、铁矿石抗跌明显。 笔者认为，焦煤盘面抗跌背后是产业逻辑出现了变化，煤炭行业的政策变化直接托住了焦煤的底部区间。自今年7月以来，国家连续下发了《关于遏制煤矿超能力生产规范企业生产行为的通知》、《关于进一步做好煤矿生产能力登记公告工作的通知》、《关于开展在建煤矿项目有关情况调查摸底的通知》等一系列的文件，煤矿限产压力增大。根据国家公布的核定产能，当前13个省产能142887万吨。以2013年产量计算，全年超产19%。如果要完成限产计划，产量缩减将达到20%。市场前期对于限产的执行力度存有质疑，但从实际产量看，主要产煤区的减

焦炭长风破浪会有时

山西清理煤炭收费资源税改革效果尚待观察

为了给煤炭资源税改革清路，国内产煤大省进行了一次煤炭收费基金的清理。从山西省来看，**阶段的重点是要砍掉销售环节的本地销售收费。《**财经日报》记者获得的���份山西“取消的煤焦运销票种名称一览表”显示，从今年12月1日起，全部取消煤炭、焦炭公路运销票据。这些票据包括：山西省煤炭销售票、煤炭可持续发展基金已缴证明单、山西省煤炭公路运销统一调运单、山西省煤炭公路运销省内电厂用煤统一调运单、外省公路煤炭入过境统一调运单、山西省焦炭公路出省定额附票、山西省焦炭公路地销专用定额票以及山西省焦炭公路上站定额调拨单等。分析师对本报记者表示，依照这个文件来看，山西省**阶段重点是要砍掉销售环节的地销、出省和基金费用，而生产环节的费用并未提及。今年10月，财政部、国家发展改革委下发了《关于**清理涉及煤炭原油天然气收费基金有关问题的通知》，自2014年12月1日起，将在**范围统一将煤炭、原油、天然气矿产资源补偿费费率降为零，并停止征收煤炭、原油、天然气价格调节基金，还专门指出，山西省取消煤炭可持续发展基金。其实，取消涉煤税费征收更大程度上是为煤炭资源税改革清路。2011年11月1日起，修改后的《中华人民

开工率持续攀升 焦炭近强格局难持续

近期焦炭现货供需面有转弱迹象，期货远月1505合约仍处下跌主旋律中。焦炭开工率大幅上升，后期供应将得到释放，短期强势局面有望走弱。焦煤明年清费立税仍有空间对焦炭支撑将有所下移，不过后期煤矿减产如果能执行到位将会对价格产生一定的积极作用。 终端需求面临考验 国家统计局公布1-11月国内固定资产投资完成额累计同比增长15.8%，连续14个月下滑，并且为近13年来*低值；今年1-11月房地产开发投资完成额累计同比增长11.9%，增速为近五年半*低。投资增速持续下降，直接影响钢材产业链终端需求，尤其是房地产，对钢材需求影响较大。 11月我国出口钢材972万吨，环比增长13.68%，同比增长94.4%，单月出口量再创历史新高。但是11月钢铁行业采购经理人指数中出口订单分项指数从上个月的54.9回落至荣枯水平线下49.5，预示12月份钢材出口难以保持扩张，随着贸易摩擦的增多以及一些钢材出口退出政策的可能退出，出口对钢材需求的拉动将在年底出现弱化。 钢价仍有下行压力 2014年铁矿石价格下跌幅度要远大于钢材的下跌幅度，即便在9月份钢价经过一轮快速下跌后，钢厂生产利润仍在逐步上升，目前钢厂销售利润率从

焦炭或有承压震荡波动 关注资金增量流向

期货：焦炭1505周二下探调整，收至1037（-5）跌0.48%，总增仓3千余手，成交量加倍。前十名持仓上多头部分集中增仓、持仓集中度提升，空头小幅增减换筹，多空资金僵持。短期近月资金逼仓交割挺价、空头压盘，远月宽幅震荡波动；短期或有承压震荡波动，关注1035附近资金增量流向。 现货：近期钢市转弱及粗钢日均产量下滑，导致后期下游需求预期较为悲观；各地钢厂库存增长不明显，市场需求一般，港口库存方面较上周小幅增加，焦炭仍受钢厂压制、整体持稳：A13.5S0.7唐山1055（0）、A12.5S0.65太原980（0）、A13.5S0.8日照1000（0）。河北启动煤矿隐患大排查、大整改行动，短期支撑市场。 简要策略：短期或有承压震荡波动，关注1035附近资金增量流向；波段操作上焦炭1505持空15%，延续弱势考虑补空、有效站稳1036平空试多，若1040-1050区承压恢复弱势回补空单。实盘操作细节，可咨询中期钢铁产业策略部136-7209-7663。短期操作上焦炭1505减空至10%，延续弱势考虑补空、有效站稳1036平空短多，若1040-1050区承压恢复弱势回补空单。 策略分析：当前降

焦炭做多资金增加 防冲高承压波动

期货：焦炭1501周一震荡反弹，*低1099，*高1112，收至1111（+8）涨0.73%，总增仓2千余手，成交量微降。持仓上多空均小幅增减调仓，部分多头增仓、集中度继续提高，空头部分离场，做多意愿增加。短期关口多头资金进场较多，挺价意愿增强，盘面延续反弹，或再有上探震荡波动，关注1110资金增量方向，防范异动。 现货：神华中煤两大煤企带头减产保价，或限制市场跌幅。但目前焦炭供大于求，大部分地区偏弱，A13.5S0.7唐山1065（0）、A12.5S0.65太原980（0）、A13.5S0.8日照1000（0）。国家发改委、能源局和安监局联合发布通知，要求**所有的煤矿按照登记公布的生产能力组织生产，不得超能力生产；所有未经核准但已建成并组织生产的煤矿一律停产。此通知支撑短期市场。 简要策略：或有上探震荡波动，关注1110资金增量方向，防冲高承压；焦炭1501波段操作上持多（20%），有效下破1103平多，回抽1100附近不破位加多，有效破位则考虑轻仓留空。实盘操作细节，可咨询中期钢铁产业策略部136-7209-7663。短期操作上焦炭1501持多（30%），有效下破1107平仓并试

高炉开工率维持高位 煤焦期价延续弱势

今日焦煤1501低开于795元/吨后，价格以震荡为主，*终午盘收于796元/吨，持仓量增加12710手至21万手，成交19.6万手。焦炭1501今日走势同焦煤，午盘收于1132元/吨，持仓量增加1534手至21万手，成交26.4万手。 焦煤现货市场方面，山西柳林主焦煤A9.5V20G>90S0.6车板价报730元/吨；山西太原主焦煤S1.3V20-23A＜10G＞75车板价报1030元/吨；日照港(行情,问诊)澳洲产主焦煤A9.5V20S0.3G80Y21港口提货价报780-790元/吨，本周价格未变。 焦炭现货市场方面，太原准**焦出厂价报900-950元/吨，唐山二级冶金焦到厂价报1050-1080元/吨，天津港(行情,问诊)准**冶金焦平仓价报1120-1130元/吨，本周价格均未变。 目前钢厂盈利状况良好，高炉开工率维持高位，7月中旬中钢协重点企业粗钢日均产量180.77万吨，环降0.37%，同时由于下游处于相对淡季，钢厂库存增长，7月中旬重点钢铁企业钢材库存1480.8万吨，旬环比增长2.31%，钢价难以上涨，钢厂持续打压原料价格，焦化厂开工率保持在80%左右，在供需过剩未见

多头资金离场 煤焦反弹回落

行情回顾：矿煤焦钢产业链继昨日上行动能有所衰竭后，今日全线回落。焦炭主力1501合约收盘跌0.7%，成交量减逾三分之一成至34.3万手，持仓量减0.3万手至20.6万手。焦煤主力1501合约*后跌0.5%，成交量小幅减少1.7万至28万手，持仓量持增0.3万手至20万手。 现货点评：今日焦炭、炼焦煤现货市场继续弱势运行，焦炭表现平稳，焦煤局部市场小幅下行，市场成交一般。目前主要地区煤、焦现货报价如下：太原地区准**冶金报价900-950（+0）元/吨（出厂价含税）；天津港(行情,问诊)准**冶金焦报价1120-1130（+0）元/吨（平仓含税价）；河北唐山准**冶金焦报价1100-1130（+0）元/吨（到厂含税价）。山西柳林4#焦煤A9，G85，S消息面：截止今日，本期天津港焦炭报价继续走平，二级焦常规粒度1055，小粒度955，期货标准交割品1150。同期天津港焦炭库存286万吨，比上期微幅减少0.8万吨，但仍然处于历史高位。 操作建议：今日焦炭1409合约走势平稳，但J1501合约回落幅度较大，近远月价差缩小至86，但仍大于平均水平。技术上看J1501今日在上方压力线处受阻回落，

再刮现货降价潮 焦煤领跌黑色

7月31日，煤焦钢矿期货延续集体下行态势，午后受到降价消息刺激的焦煤快速下行。除焦煤焦炭出现小幅的增仓外，黑色均呈现增仓态势。具体地，螺纹主力收于3069，跌0.10%，螺纹指数减仓6000手。热卷主力收于3290，跌0.30%，热卷指数减仓1376手。焦炭主力收于1128，跌0.18%，焦炭指数增仓7868手。焦煤主力收于786，跌1.13%，焦煤指数增仓5510手。铁矿主力收于680，涨0.59%，铁矿指数减仓约1.6万手。 消息面上，山西焦煤集团再传出价格下调的消息，据传，山西焦煤集团挂牌价格自8月1日起下调50-80元/吨，主焦屯兰降50至1000，西曲降50至950，沙曲降60至850；肥煤马兰降60至950，辛置降70至860，白龙S1.8降50至690；瘦煤东曲降50至730，1/3焦煤白龙降60至780。喷吹煤降30，官地650。除此之外，还将推出较大幅度的隐性优惠。此外，唐山普方坯报价2700持平。 行情判断上，31日黑色继续集体下行，盘间风传山西焦煤集团大幅降价消息，对于市场产生较大冲击。下游销货不畅和资金紧张是造成山西煤矿降价促销的主要原因，因此焦煤出现有效反弹还

焦炭增仓破位下跌 短期或延续调整波动

期货：焦炭1501周五破位续跌，*低1109，*高1128，收至1112（-16）跌1.42%，总增仓2.7万余手，成交量增加。持仓上多空均小幅增仓，空头增仓集中度偏高，抛压较大。短期盘面空头资金主动打压，掩护近月资金离场移仓，行情破位下跌，逼近1100关口区，当前近远月价差空间或使价格进一步调整。历史低价位区域逐步临近，资金压盘或延续弱势探低波动，操作上注意资金减仓所致价格波动风险。 现货：目前冶金焦大部分地区偏弱，A13.5S0.7唐山1065（0）、A12.5S0.65太原980（0）、A13.5S0.8日照1000（0）。焦炭现货延续弱势，煤炭总体供过于求，需求预期极弱，成交价较低。目前库存上涨，出口转弱，资金紧张，议价能力差，焦化厂随着市场价格下跌开工率有所降低，支撑现货价格，但总是供过于求，市场极弱，期货受资金打压负面影响现货市场成交价。 简要策略：或有弱势震荡调整，防范资金减仓所致波动风险；焦炭1501波段操作上持空（10%），有效站稳1120平仓并考虑建多单，破位1110延续弱势留空单，关注1110附近资金流向，防范异动。实盘操作细节，可咨询中期钢铁产业研究部136-7