2009年3-5月家电行业统计数据点评
白电利润增速修复明显。3-5月家用电力器具(即白电)行业收入增长-7%,较1-2月收入降幅略有放大;利润增长20%,出现明显反弹的势头。分子行业来看,空调行业、制冷行业(主要是冰箱)和清洁电器行业(主要是洗衣机)3-5月的收入同比增速分别为-21%、-2%和-3%,利润同比增速分别为22%、28%和59%。均呈现利润增速恢复明显好于收入增速恢复的特征。 利润率明显提升的原因在于毛利率的明显改善。3-5月白电销售利润率同比提升1.1个百分点达到4.2%,为1999年数据公布以来*高值。主要原因在于毛利率同比提升了1.6个百分点,达到15%。可见,相比去年同期,行业明显受益于原材料价格的下跌。但是受益*明显的是1-2月,毛利率为16.5%,目前毛利率环比已经有所下降。一方面由于铜价二季度开始上涨,另一方面家电下乡**铺开,毛利率略低的下乡产品比重提升。
影视设备(主要是黑电)行业3-5月利润率小幅提升。3-5月收入同比增速为-4%,利润增速为8%,利润率小幅提升了0.1个百分点至2.0%,毛利率小幅提升了0.3个百分点至12.6%。由于4月份以来面板价格持续上涨,毛利率和净利润率依然能小幅提升的主要原因可能是在于平板电视替代CRT电视的产品结构优化。
照明器具行业波动较小。3-5月收入同比增速为-4%,利润增速为2%,较前期变化不大;利润率小幅提升了0.1个百分点至3.7%;毛利率提升了1.5个百分点至14.2%。不同于白电,照明行业毛利率的上升基本为销售费用率与管理费用率的上升所消耗,体现了行业竞争格局对成本受益程度的影响,白电行业竞争格局稳定集中,更能享受到材料成本下降的好处。
从行业数据来看,白电的回暖趋势确立。冰洗在家电下乡国内推广期,需求被集中激发释放,3月份以来增速逐月攀升;空调由于6月中旬以来华北、华中地区天气炎热,导致3-5级尤其是4、5级空调出现旺销断货的局面,使得本来已处于5年来同期*低位的库存进一步快速下降,空调行业终于走出上半年的“去库存化”的压抑状态,工厂出货量有望在经销商积极补库的状况下实现较好的增长。同时,房地产的正面拉动作用也将在三季度开始显现。依然推荐三大白电公司:格力电器、美的电器和青岛海尔,09年PE分别为16、20和20倍。