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电子元器件：行业中再掘“中兴”“华为” 荐七股
电子元器件：行业中再掘“中兴”“华为” 荐七股
引言
　　全球经济正经受着瑟瑟寒风，世界经济2009年或有通缩危险，复苏*早可能在2010年初。经济周期的波动就像一年的四季交替，只不过这个冬天有点冷，但是世界不会就此停止前进的脚步。
　　电子元器件行业是高科技行业，处于电子信息产业链的前端，是通信、计算机及网络、数字音视频等系统和终端产品发展的基础，对于电子信息产业的技术**和做大做强发挥着至关重要的作用，是国家战略基础产业。可以细分为半导体、显示器件和其他器件比如连接器、PCB等。
　　1国内电子元器件产业概况
　　电子元器件位于电子信息产业的上游，上游的发展对产业整体的发展和进一步规模扩大起着至关重要的作用。工信部在"十一五"规划解读中预测全球电子元器件市场将保持10%左右的年均增长速度，市场规模将由2005年的5400亿美元增至2010年的9000亿美元，国内市场规模将由2005年1.15万亿元人民币增加到2010年的3.1万亿元人民币。其中，平板显示器件、太阳能电池和半导体照明(LED)产品需求尤其旺盛。
　　电子元器件产业的发展趋势是：元件微型化、集成化、节能化和高性能化;显示器件大面积化、高清晰化、平板化。在产业发展过程中，我国电子元器件产业存在的亟待解决的问题有：结构性矛盾依然突出，中低档产品过剩，**产品主要依赖进口;缺乏核心技术，产品利润较低;企业规模较小，技术开发投入不足。
　　同为高科技国家战略基础产业的通信行业内诞生了拥有*多用户数和*大市值的中国移动，也造就了令国际老牌巨头们不敢小觑的中兴华为，同样的土壤，电子元器件行业内有"中华"的蛹吗?我们比照通信厂商的发展历程，循着市场需求、进口替代、技术升级的思路来进行下面的探讨。
　　2向通信厂商取经-市场为先，技术升级
　　上世纪八十年代后期，中兴和华为相继在深圳成立，成立之初不过是"七八个人、十几万块钱"，面对的对手都是有着深厚行业经验和雄厚资金实力的国际巨头。中兴华为背靠国内巨大通信需求和快速发展，外加企业对市场需求快速反应，不断修炼企业"内功"，终在高手如云的竞争中发展壮大，并成为其中重要的角色。
　　与当初中兴华为重视市场和研发，伺机寻找突破口相似，我们认为在半电子元器件行业内值得关注的是持续投入研发、新开展项目以响应市场需求的企业。当然，已具一定规模，在成本上具有优势的企业也值得关注。
　　3半导体
　　3.1半导体企业面临的现状和机会
　　目前路上似乎布满荆棘，但前面有美丽的桃源和前进的动力，那就是巨大的内需、节能环保的日益重要、巨大的劳动力供给和国人孜孜不断的勤奋努力。
　　1)当前下游需求不足
　　美国半导体行业协会(SIA)在08年11月预测2009年PC、手机和消费电子对半导体的需求总和达79%，iSuppli和DBSecurities预测09年PC出货量降下降5%，手机出货量下降-6.4%，消费电子的出货量保持增长，其中PMP出货量增长8%，DC/DV增长7%。
　　2)产能利用率低，投资意愿不足
　　据台湾半导体协会(TSIA)的统计数据，截止到08年三季度，低端晶圆产能利用率不足，8英寸以下开工率为64.3%，大于0.7微米开工率为74.1%，而**产品产能利用率高，12寸以上开工率达96.5%，小于0.08微米开工率达95.2%。
　　不论是生产设备和生产项目的投资意愿短期内都遭遇低落，09年三季度起开始快速增长。
　　3)与大象共存，国内增速减缓
　　自20世纪50、60年代起，世界IC产业为适应技术的发展和市场的需求，其产业结构经历了三次变革。其中**次变革是以加工制造为主导的IC产业发展的初级阶段;**次变革体现为Foundry(标准工艺加工线)公司与IC设计公司的崛起;第三次变革则出现"四业分离"的IC产业，即形成了设计业、制造业、封装业、测试业独立运营的局面。
　　从产业链各个环节上看，芯片设计是智力密集型，其他环节是资本密集加劳动密集型。
　　台湾的IC产业链*为完整，从台湾的产业链来看，芯片设计营收增长比较稳定，并呈上升趋势，而其他比如生产、代工和封测等由于受下游需求波动和产能投入波动的影响，均有较**幅。
　　我国的IC产业总收入虽一直增长，但增幅减弱趋势非常明显，这和欠缺核心技术有密切关系，因为IC产业到目前为止还遵守"摩尔定律"，技术更新非常快，原有技术的产品价格下降也非常迅速，处于低端的产品可能出现增量不增收的情况。
　　国内企业在国际"大象"的面前还显得十分弱小，是不是没有机会?如果有，那么怎么突围?
　　4)投资机会
　　类似中兴、华为当初选择接入网作为突破口，同样在"十面埋伏"的情况下，哪里才是半导体行业的"纽约引爆点"?我们认为是MOSFET和LED产业。
　　功率半导体MOSFET
　　从应用领域上看，消费电子领域对于MOSFET产品的需求量位列各领域之首，计算机领域仅次于消费电子位于市场需求量的**位。网络通信、工业控制、汽车电子以及电力设备领域对于MOSFET的需求量位于第三至六位。
　　赛迪顾问预测，2008-2010年，中国MOSFET市场将继续保持快速增长态势。2008-2010年，中国MOSFET市场需求量年均复合增长率为18.5%。从各应用领域上看，2008-2010年，电力设备领域需求量年均复合增长率为26.5%，工业控制领域需求量年均复合增长率为21.4%，计算机领域需求量年均复合增长率为16.4%，汽车电子领域需求量年均复合增长率为28.6%，网络通信领域需求量年均复合增长率为8.5%，消费电子领域需求量年均复合增长率为21.7%。从电压结构上看，计算机及消费电子领域MOSFET用量的增加将推动低压MOSFET市场发展，节能、高效产品需求的增长则推动高压MOSFET市场发展。
　　市场需求的快速增长和国外厂商的成本压力是国内企业的突破点。当然，压力也非常明显：欧美企业Fairchild(飞兆)、ST(意法半导体)、IR(国际整流器)、Vishay(威世)技术**，拥有固定的客户群，已经具有很高的品牌知名度。本土企业主要以MOSFET代工服务为主，缺少具有实力的MOSFETIDM企业。
　　LED-类似晶体管取代真空管的变革
　　LED作为新一代的节能照明光源，以其高亮度、色彩丰富、可智能化控制等优点，受到人们的广泛关注。伴随着蓝光LED的出现，LED也从辅助照明渐渐渗透到白光主照明领域。作为朝阳产业，LED照明产业技术这几年取得了长足地进步，应用领域也越来越广，目前已经涉及景观照明、特殊照明、背光源、汽车车灯、道路照明、家居照明等各个领域。2007年我国LED产业总产值约500亿元，其中包括芯片产值15亿元，同比增长43%;LED封装产值达到168亿元，同比增长15%;LED应用产品产值已超过300亿元。
　　从2010年起，LED灯有望进入中国大陆的家庭照明，逐步取代荧光灯的地位，而按照上海、大连、南昌、厦门、深圳这5大产业基地预计目标，估计到2010年，整个中国LED产业产值将超过1500亿元。据国外权威机构预测，未来LED市场*大的领域就是一般照明市场，如果能够完全代替荧光灯的话，相信就可能有超过3,000亿美元以上的潜在市场规模。
　　LED背光源取代CCFL是大势所趋。不过LED要取代CCFL，成本高是其*难克服的问题，但从技术发展来看，高成本问题可以解决。iSuppli发表研究报告指出，虽然LED背光模块(BLU)的成本仍然远高于传统的CCFL模块，但二者成本正迅速接近，LED的优势日渐明显。预计2012年全球LED销售额可望达123亿美元，2006年-2012年期间的复合年增率将达14.6%，其中在LCD电视上的应用是其*主要的应用市场之一。包括iSuppli、DisplaySearch在内研究机构预测2010年30%左右的液晶电视将采用LED背光源，同时LED的成本将下降至与目前的CCFL的成本相当。
　　正如前面提到的，"低端切入，持续高投入研发，市场优先，上等服务，成本优势，专注主业，国际化"是我们认为中兴华为成长壮大的策略。用更简短的词句来概括就是：市场和研发。我们要寻找的就是持续研发投入、快速响应市场需求的好企业，还有已具有一定规模和占据成本优势的企业。电子元器件：行业中再掘“中兴”“华为”荐七股
　　3.2重点关注公司
　　长电科技(600584)：内资封测龙头，技术投入高，低成本和规模效应下股价回落已至**边际内。全球经济衰退，下游需求减缓等系统性风险。
　　中环股份(002129)：硅材料业绩稳定，成本低，期间费用率降低，MOSFET或成公司未来看点。持续扩张存在风险，体制也可能制约发展。
　　士兰微(600460)：内资IDM龙头企业，技术投入高，毛利率稳定，产品结构调整，产能扩张。公司投资受益波动大。
　　ST三安(600703)：LED芯片领军企业，市场空间巨大。技术进步的延续性和国际竞争压力。
　　4显示器件
　　4.1现状及展望
　　显示器件下游应用主要有PC、彩电和手机。PC和彩电近期增长前景堪忧，手机显示器件增长或可期。长远来说，彩电虽已基本普及，但消费升级空间大，电脑普及空间还很大，手机更新频率快，消费者对视觉感官上享受的不断追**显示器件光明未来的动力。
　　从大尺寸面板出货量的变动情况可以看出，显示器件也受宏观经济周期影响，而且显示面板价格一直呈递减状态，行业的成长靠三方面：下游需求增长、成本控制和技术革新。
　　1) PC-未来光明，脚下崎岖
　　国内的情况也不容乐观，国内PC产量截止到08年11月底累计产量同比增速大于17%，但月度产量同比已连续5个月负增长。
　　眼前好像已经乌云密布，但未来的增长空间可期--我国的电脑普及率还非常低，随着居民收入提高、网络的普及和缩小数字鸿沟的政府指引，电脑增量空间十分巨大。
　　根据统计局公布2007年鉴，截止2006，我国城镇居民每百户电脑保有量为47.2台，农村居民每百户电脑保有量为2.7台，即使是在较为发达的东部，城镇居民每百户电脑保有量也只有63.69台。
　　2)彩电-关注内需
　　在全球经济受冲击的背景下，中国的"家电下乡"政策和数字电视推广对液晶电视的需求带来一定提振。根据统计局公布2007年鉴，截止2006，我国城镇居民每百户彩色电视机保有量为137.4台，农村居民每百户彩色电视机保有量为89.4台。未来LCD替代CRT的消费升级是必然趋势。
　　3)手机-3G带来增长动力
　　未来通信是无线的世界，手机的好日子还长，国内需求还有3G牌照发放带来巨大的手机更换需求。
　　世界固话用户数在02-07年间的CAGR为3.5%，G7在负增长;对应移动电话数CAGR为23.7%，非洲、巴西和俄罗斯的水平分别达到49.3%、56.1%和78.2%。需要指出的是中国在02-07间固话数CAGR达到11.3%，而近一两年来国内两大固话运营商用户数均在负增长，全世界固话数其实已进入负增长时代。而手机用户数在02-07间CAGR为23.7%，以后是无线的世界。
　　4)投资机会
　　电子行业的供给和市场都是面向全球的，在外围需求减弱的情况下，我们的思路是寻找那些在外围需求低落时能得益于国内经济刺激政策，在外围经济复苏时又能得益全球经济增长的公司。秉着这样的思路，我们看好手机显示器件子行业。
　　在电子信息行业，政策刺激无疑是3G建设的开锣，两年内超2000亿的投资，受益的不仅仅是主设备供应商，还有终端厂商。作为上游的手机显示材料相关子行业也同样受益。如前文所述，无线通信的增长空间还非常大，而且手机的更新换代频率快，作为"门面"的显示材料需求也将快速增长。电子元器件：行业中再掘“中兴”“华为”荐七股

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